中国飞鹤有限公司（股票代码：6186，以下简称“飞鹤”）于2019年11月13日登录港股，招股价区间7.50元—10.00元，预计全球发售股份893,340,000股（视乎超额配股权行使与否而定），预计融资达89.3亿元。阔别资本市场6年后卷土重来，中国飞鹤聚焦高端奶粉市场，结合坚实的研发及品质根基、完善的产品安全检测机制、有效的经销商管理以及更具纵深的健康产业链布局，让此次港股IPO显得底气十足。

聚焦高端婴配粉 撬动未来市场

截止到2019年6月30日，飞鹤完成总营业收入人民币58.92亿元，同比增长约34%；实现净利润17.51亿元，同比增长约60%；销售毛利率增至67.48%，同比增长约1.8%；销售净利率增至29.72，同比增长约19%。可以看到飞鹤在近一年的经营效率与盈利能力都获得了大幅度的提升。根据弗若斯特沙利文报告，以2018年零售销售额计算，飞鹤在国内外品牌中排名第一，市场份额为7.3%，与此同时，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中占据15.6%的市场份额。其中最值得关注的是飞鹤高端婴幼儿配方奶粉系列产品，2019年上半年高端婴幼儿配方奶粉业务实现总营收39.16亿元，占总营收的67%。此外，高端与超高端配方奶粉在毛利润率方面的表现强势，如下图所示：

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

当前我国婴幼儿配方奶粉竞争进入白热化，据统计，中国婴幼儿配方奶粉产品的零售额由2014年的人民币1605亿元增长到了2018年的2450亿元，复合年增长率11.2%。伴随着市场需求的火热，消费升级的需求也更加迫切。随着城市化的持续推进，城市家庭可支配收入的增长，以及产品安全意识的增长，婴幼儿配方奶粉市场向着高端化的方向发展。根据弗若斯特沙利文报告，超高端婴幼儿配方奶粉产品市场规模预期将由2018年的413亿元增长至2023年的904亿元。这其中所蕴含的商机空前庞大，飞鹤提前洞察了高端配方奶粉市场中的增长契机，借助高端分部的布局以及国内奶粉龙头企业的品牌效应，未来将会持续从高端奶粉市场的高景气中受益。

高端婴幼儿配方奶粉市场的发展增速也映射了整个国产奶粉行业的正式复苏，2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件爆发，国产奶粉经历了“至暗时刻”，这之后经过了漫长的复苏周期，国产奶粉在2019年再次迎来政策性利好。今年5月国家发改委颁布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，目标使行业中国产奶粉维持在60%的自给水平。此项政策的出台将有利于国内奶粉行业的进一步升级，尤其对于有实力、信誉好的行业内龙头企业开辟海外市场，扩张规模有非常积极的意义。此外，二胎政策的落地实施所带来的后续影响已经开始显现。随着0到3岁的婴幼儿数量增长，国内婴配粉行业已经开始进入收获期。

完善风险监控机制 坚守安全底线

产品安全是婴幼儿配方奶粉行业必须要坚守的底线，为了避免食品安全的“一票否决”，飞鹤57年来坚持品质不能为任何事情让路的理念，建立了一条从奶源供应到生产流程，再到成品交付的质量检测体制，严格把控与管理产品供应链。

飞鹤的质量控制部门拥有一支约290人的专业团队，部门成员各自驻扎在生产一线，负责监督执行质量保证计划、评估所有产品质量及生产条件，并进一步优化质量控制工序。此外，在部分供应商牧场及生产厂房也会有飞鹤的质控人员，对其生产营业及监查原材料质量进行严格的监查。在供应链与供应商管理方面，飞鹤设有约25道全面安检程序和超过300个检查点，确保了高质量的供应链流程。此外，截止到2019年上半年，中国飞鹤拥有超过10万个零售点，并在天猫、京东、苏宁、自建网站、手机程序等线上渠道投入了不小的精力，在销售产品的同时，加强售后服务、用户维护，获得了极高的客户忠诚度。据尼尔森相关报告，按照购买意愿，飞鹤亦在国内品牌中位居首位。

可以看出中国飞鹤深谙产品品质、食品安全在行业中的重要性，消费者对产品的信心是品牌效应的根本来源。飞鹤克己从严地对待自己每一件产品的态度不仅为自身带来了更加广阔的市场，同时也为行业树立了榜样。

在此基础上，中国飞鹤一直致力推行研究及不断增强自身对中国婴幼儿配方奶粉领域的了解，截止到2018年12月31日，中国飞鹤的研究团队拥有62名成员，其中27人拥有营养、食品科学、生物或医学研究生学位或以上。作为行业内研究和开发的先行者，飞鹤于2010年推出星飞帆产品系列之前，与湖南省疾病预防控制中心合作开展了为期三个月的深入研究，研究添加OPO结构脂对婴幼儿身体健康的好处，以针对特定的生长及发育需求并促进中国宝宝的消化吸收。同时，飞鹤还建立了完善的母乳数据库，从华南及华北地区收集了超过1500个中国母乳样本并对其成分展开了深入研究，用来不断完善自身产品。

作为参加国家863计划（国家高技术研究发展计划）唯一一家婴幼儿配方奶粉的供应商，中国飞鹤不仅仅在国内始终走在科研的最前端，在国际上也积极需求合作，2014年投资与哈佛医学院贝斯以色列女执事医疗中心BIDMC在波士顿设立飞鹤营养研究室。多年来飞鹤专注于让产品“更适合”中国宝宝的科研路线，引领国产奶粉行业加速进入高端化时代。

在市场需求上高瞻远瞩，在产品质量上精益求精，中国飞鹤经历沉淀与磨练再次站上资本市场的舞台，将为我们诠释中国奶粉龙头企业的全新价值。